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g》“潜伏”有强大护城河的公司投资者总是希望能够找到如同葵花宝典、九阴真经之类的武功秘籍,在股市中天下无敌。投资秘籍内容纷繁,但我们认为最重要的一点就是要找到具有持续竞争优势(310368,基金吧)的企业。这些强大的竞争优势如同护城河一样保护着企业获得超额盈利的能力。巴菲特就特别喜欢具有强大护城河的企业,他曾经说过:“我们喜欢拥有这样的城堡:它有很宽的护城河,河里游满了鲨鱼和鳄鱼,足以抵挡外来的闯入者。”
我们相信所谓的“护城河”是不可能跨越的,所以我们致力于挖掘和拥有那些具有又宽又大护城河的企业,并且我们希望企业的管理者每一年都能持续加宽挖深企业的护城河
在这些类型的护城河中,一些护城河并不具有持续性,很快就会被淤泥堵塞。其次,买入的公司要具备持续竞争优势。
技术优势就是一种持续时间很短且效果很差的护城河。比如,第一个掌上型电脑palm在90年代是一个非常成功的发明,在全球拥有数以百万的消费者。但是消费电子行业是一个竞争激烈、利润率很低的行业。
成本优势也是一种可能在短期建立竞争优势但缺乏持续性的护城河。低成本可以挤压竞争对手的盈利空间,但是成本的下降空间终究是有限度的,不可能无限度地降低。
历史上很多具有成本优势的企业最终在超额利润不断减少的过程中,回归社会平均利润。也有一些护城河又宽又大,还有鳄鱼,会给企业持续带来长期的超额利润。我们喜欢这一类的护城河。最喜欢的护城河是那些具有可以创造出让消费者感受到差异化产品的品牌优势。这种品牌优势能产生长期强大的客户粘性,从而长期为企业创造超额利润回报。比如,在今年夏天白酒的消费淡季,拥有强大品牌效应的贵州茅台(600519,股吧)(600519,股吧)的产品价格不断上涨,同时缺货严重。在仔细研究公司报表后,我们会发现贵州茅台(600519,股吧)2009年的年报净利润率达到47%,ROE高达33.5%.强大的
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