货币市场-稳定币”野猫：mao“时代：DeFi协议纷纷发行稳定币会产生什么影响

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文/Ben Give，Bankless作者；翻译/本站之家xiaozouu

DeFi协议正在采取行动。

随着基于成本(ben)的商业模式回报率的下降和链(lian)上活动的枯竭，蓝筹股DeFi协议正在寻找可替代的收入来源，以(yi)加强协议，实现协议的多样化。

我们已经(jing)看到了这种扩张的早期迹象，比如Frax推出了流动性(xing)质押和贷款产品，Ribon开发(fa)了期权交易所，Maker使用Spark Protocol已经进入贷款领域。

现在，我们有了一(yi)种新的多样化形式，即特定于应(ying)用程序的稳定货币，是指由DeFi协议发行的稳定货币(bi)，是协议的次要产品，而不是(shi)主要产品。

这些稳定货币通常以信贷(dai)的形式发行，用户可以通过DEX(去中心化交易所)直接抵押(ya)资产，在贷款市(shi)场或铸造稳定货币。该协议可(ke)以通过贷款利息、铸造/兑换新的稳(wen)定货币、锚定套利和/或平仓等多种方(fang)式赚取收入。

正如我们(men)所知，稳定货币领域是巨大的。目前(qian)，加密生态中有价值1450亿美元的稳定货币，未来市场规模可(ke)能达到数万亿美元。

随着监管机构将目标锁(suo)定为法定货币担保的集中稳(wen)定货币(如BUSD)， DeFi协(xie)议不仅可以实现业务模式的多样化，还可以获得部分市场(chang)份额。

很多人认为DAI和FRAX最有(you)可能从USDC和USDT中获得大量(liang)的市场份额，但一些特定于(yu)应用的稳定货币会干预吗？

这种趋

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势会对市场和DeFi产生什么影(ying)响？让我们看看！

到目前为止，两(liang)种最突出的稳定货币发行协(xie)议是Aave和Curve，发行的(de)稳定货币是GHO和CrvUSD。让我们简单了解一(yi)下这些稳定货币。

GHO是Aave发行的(de)去中心化稳定币。GHO是超额抵押(ya)品，因为它是由Aave发行的 V3存款(kuan)支持，用户可以直接在货(huo)币市场铸造稳定货币。

GHO的独特之处在于，它不(bu)像Aave中的其他资产那样由算法决(jue)定利率，其贷款利率将通(tong)过治理手动设定。这使(shi)得Aave完全控制了铸造/借入(ru)GHO的成本，并允许DAO有机会(hui)削弱其竞争对手（稍后(hou)详细解释）。

未来，除了Aave 除V3外，GHO还可(ke)以通过白名单实体从其他(ta)渠道铸造，称为Facilitators。这些Facilitators可以基于各种类型(xing)的抵押品(包括delta的中性头寸(cun)和现实世界资产)铸造GHO。

我们以前也见过类似的(de)稳定货币设计，比如(ru)Frax的AMO贷款(kuan)和Maker的D3M。但(dan)由于Aave固有(you)的用户基础、品牌和(he)团队业务开发技能，以及价值(zhi)1.309亿美元的巨大DAO库(尽管大部分是AAVE代币)，GHO的增长前景非常强劲。

GHO目前已在Goerli测试网上上(shang)线，并计划于2023年晚些时候发(fa)布。

CrvUSD是由Curve发(fa)行的分散稳定货币。稳定货币的许(xu)多细节尚未透露，但我们知道CrvUSD将使用一种叫(jiao)做贷款-清算AMM算法的创新机制(zhi)（LLAMA）。

LLAMA采用了“更善良”的清算设(she)计。如果用户的抵(di)押品贬值，LLAMA机制将逐渐将抵押品兑换为CRVUSD，而不是

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一下子完全(quan)清算用户头寸。

总(zong)之，LLAMA应该有助于大大降低(di)惩罚性清算，这种改善借款人(ren)用户体验可能会增加CDP(抵押头寸)以CRVUSD计价的(de)吸引力。

我们对支持(chi)哪种类型的抵押品和CRVUSD在生态学中的作用知之(zhi)甚少，但这种稳定货币很可能是由CURVE池的LP代币铸造的。这将有助(zhu)于提高平台上流动性的资本效率，因(yin)为LP也可以通过将其CRVUSD部署到DEFi中获利。

RVUSD也应该(gai)受益于CRV释放和DEX流动性的CRV释放系统。这些释放(fang)代币的一部分很可能被分配(pei)到CRVUSD池，或者CRVUSD将成为其他稳定货币的基(ji)本交易对手，帮助其轻(qing)松建立深度流动性。

现在我们已经了解了应用程序中稳(wen)定货币的现状。接下来，让我们深入研究它将对市场产(chan)生什么影响。

发行协议本身是受特定(ding)应用程序稳定货(huo)币影响最直接的一方(fang)。理论上，创建稳定货币可以加强发行(xing)协议的商业模式(shi)，因为它为它们提供了额外的收入流(liu)。

目前，Curve和Aave等协议分别依赖于交易费(fei)用和基于有效性的贷款利(li)息。在这一轮熊市中(zhong)，由于竞争加剧、交易和贷款活动(dong)减少和成本压缩，这(zhe)些收入来源的低(di)质量特征显而易(yi)见。

该协议中稳定货(huo)币的发行改变了这种情况，因为该协议(yi)将能够获得额外的收入来源来提高其(qi)收入。虽然利息收入仍然是周期性(xing)的，因为它依赖于贷款需求，但它比交易成本或货(huo)币市场的利差更有效（即TVL的回报更高）。

虽然这种利息收入(ru)也可能面临类似的成本压缩(suo)（以下详细说明），但理(li)论上仍有潜力通过其他手段(

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duan)（如铸造/交换成本、锚(mao)定套利和清算）使收入组合多样化，并加强护城河的(de)底层协议。

另一方是发行协议的代币持有人，受益于具体应用程(cheng)序的稳定货币热潮。

虽然这取决于每个单独的协议(yi)，但任何收入都将(jiang)增加质押或锁定代币持有人的(de)收入。

在熊(xiong)市中，我们见证(zheng)了GMX和GNS等收入共享资产的出色表现。发(fa)行稳定货币并与稳定货币持有人分(fen)享收入的协议将使其代(dai)币更具吸引力，因此他们将有更好(hao)的表现机会。

例如，Curve很可能与VeCRV的锁定持有人分享CrvUSD的收入，这意味着锁定持有人将获(huo)得基于稳定货币的交易费(fei)用、贿赂管理和现金流份额。

鉴于这种(zhong)方法存在监管风险，发行协议(yi)也可能以其他方式增(zeng)加其代币的效用。例如，AAVE质押人将能够以折(she)扣价借入GHO，而平台上的其他(ta)用户。

稳定货币成功的(de)关键因素之一是具有深度流动性。流(liu)动性是所有稳定货(huo)币的命脉——不仅可以实现低点交(jiao)易，而且有助于促进整合，因为流动性(xing)是贷款平台清算和确保基础设施(shi)（如中国预言机）价值的必(bi)要条件。

稳定货币对流动性(xing)的需求可能有助于支(zhi)持贿赂市场的治理(li)。

受Curve 在Wars的普(pu)遍影响下，稳定货币(bi)发行人可以贿赂或(huo)支付代币持有人，以确保(bao)他们在Curve和Balancer等去(qu)中心化交易所对代币(bi)释放特定池的投票效力，为其代币建(jian)立流动性。

通过(guo)贿赂，发行人可以根据需要租用特(te)定渠道所需的流动性。大(da)量特定应用程序中稳定货币的(de)出现可能会导致更多(duo)的DAO参与游(you)戏并贿赂这些货币持有人。

另一方面，这应该会增加CRV、BAL、CVX和AURA锁仓持有人的收入，他(ta)们通过metagovernance(元治理)控制Curve和Balancer上的(de)大部分代币释放，并接受(shou)大部分贿赂。

这种贿赂热潮还有另(ling)一个受益者，那就是Redacteded。 cartelHidden 这些贿赂交易的市场(chang)，如Hand和Votium。

然而，这种(zhong)贿赂将使终端用户以流动性碎片化(hua)的形式付出代价。在一个几乎没(mei)有迹象表明资金流入(ru)的加密货币市场，流(liu)动性在不同稳定货币之间的分布(bu)可能会变得更薄，导致巨鲸交易员(yuan)的执行力更差。

由于低贷款利率的扩(kuo)散，特定于应用程序的稳定货币的(de)增长也可能导致DeFi信(xin)贷的繁荣。

用USDC、USDT、DAI、FRAX等现有稳定(ding)货币竞争，Aave、Curve等稳定货币可能不得不以(yi)低贷款利率提供GHO和CRVUSD，以吸引用户(hu)铸造新货币，增加其流通供应(ying)。

理论上，这种低利(li)率驱动的信贷繁(fan)荣可以刺激DeFi和(he)更广泛的加密市场的(de)发展，收入农民和Degens可以以惊人的低利率借款(kuan)。这也可能会打开(kai)有趣的加密货币<>传统的金融套利机会，因为用(yong)户可能会以远低于美(mei)国国债的利率借(jie)入稳定货币。

我们已(yi)经看到了Maker等稳定货币发行人调整这种(zhong)新范式的早期迹象(xiang)。Maker将通过(guo)Spark(Maker控制的Aave) V3分叉)DAI存款利率1%（DSR）提(ti)供DAI贷款。

虽然(ran)这种贷款利率的降低可能会损(sun)害Aave和Curve发行协议的(de)收入，但它可能有助于满足2022年CeFi贷款机(ji)构崩溃后信贷饥饿的市场。加(jia)密货币将成为世界上成本最低的信贷市(shi)场之一，因为利率明(ming)显高于DSR和GHO等稳定货币(bi)的贷款利率。

野猫银行（Wildcat banking）这是美国历史上(shang)银行发行自己货币的时期。正如(ru)我们所说，Defi正在加快金融历史的步伐，——似(si)乎通过GHO、CRVUSD等稳定货(huo)币即将走上类似的发展轨道。

虽然他(ta)们不太可能超越现有的稳定货(huo)币，如DAI和FRAX，但GHO和CRVUSD受(shou)益于其发行协议的整合，可能(neng)会开拓利基市场。

虽然理论上，这(zhe)些稳定的货币将有助于(yu)加强发行人的商业模式，为代(dai)币持有人积累价值，但由于“底部竞争”，不太可能出现这样(yang)的结果，在底部竞争中，发(fa)行人将削弱低利率竞(jing)争，为借款人提供尽可能低(di)的低成本信贷。

因此，这(zhe)些低利率很可能导致信贷繁荣，以廉价资本促进链上经济。

在一个过去一年资本成(cheng)本急剧上升的世界里(li)，DeFi可能被定位为世界上成(cheng)本最低的资本市场之一，这可能会重新(xin)点燃人们的兴趣(qu)，为DeFi生态带来资(zi)本流入。

原文出处：http://www.vitai-group.cn/gpzs/1688649347615.html

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